来源：经济日报
近期，保险公司2025年四季度偿付能力报告已陆续披露。从行业整体看，保险业偿付能力仍保持在监管要求之上，风险总体可控。国家金融监督管理总局数据显示，2025年四季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，均高于100%和50%的监管最低要求。其中，财产险公司综合偿付能力和核心偿付能力充足率分别为243.5%、212.7%，人身险公司分别为169.3%、115%，再保险公司分别为244.6%、212.5%。
从多家保险公司近期业绩发布会释放的信息看，偿付能力管理已不再是单纯的资本指标管理，而是与产品设计、渠道经营、投资配置、资本规划、风险治理紧密相连。谁能在资产端、负债端、资本端形成协同，谁就更有可能在低利率和市场波动中保持稳健。
偿付能力总体充足
偿付能力是衡量保险公司履约能力和风险抵御能力的重要指标。简单说，就是保险公司有没有足够资本，应对未来赔付、退保、投资波动等风险。对消费者而言，偿付能力稳不稳，关系到保单背后的保障能否持续兑现；对行业而言，偿付能力管理水平，也直接体现出保险公司经营是否稳健、风险治理是否扎实。
从已披露报告看，保险公司偿付能力总体较为充足，但行业内部分化正在加大。大型保险集团和部分经营稳健的中型险企，偿付能力保持在较高水平，也有一些公司受利率下行、资本市场波动、业务增长带来最低资本增加等因素影响，偿付能力充足率有所承压或波动。
中国平安副总经理兼首席财务官付欣在2025年度业绩发布会上表示，2025年中国平安偿付能力超过监管要求2倍以上，构筑了较好的安全垫。这得益于公司资产负债委员会在低利率时代，对产品到负债再到资产配置的有效匹配。
付欣还表示，2025年平安寿险新业务价值连续3年实现两位数增长，产险综合成本率达到96.8%，为近5年最好水平，这与公司持续应用AI、科技、大数据提升核保理赔控费能力有关。偿付能力不是孤立指标，而是业务质量、投资能力、费用管控、风险管理共同作用的结果。
在合资寿险公司中，中英人寿的偿付能力表现也较为突出。2025年末，中英人寿综合偿付能力充足率约276%，核心偿付能力充足率约193%，资本实力处于较为稳健的状态。中英人寿总经理崔巍在接受记者采访时表示，中英人寿在经营管理中强调资产端、负债端、资本端协同，以及资产负债表、偿付能力表、内含价值表、利润表的统筹管理。“保险公司面对的是多张报表、多重目标，不同目标之间并不天然一致，真正难的是在不同目标之间寻找平衡。”崔巍说。
这也反映出当前偿付能力管理的新变化。过去，行业往往更关注综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率两个结果性指标。但在当前环境下，仅看一个季度末的数字已经不够。资本来源是否稳定、业务增长是否消耗过多资本、资产配置是否与负债久期匹配、风险综合评级是否改善，都需要纳入观察范围。
总体来看，2025年四季度偿付能力报告释放出两方面信号：一方面，保险业总体风险底线仍然稳固，大多数公司偿付能力处于监管要求之上；另一方面，行业已进入资本约束更加明显、经营分化更加突出的阶段。对于保险公司而言，偿付能力管理正在从“守住监管红线”转向“提升资本质量和经营质量”。
资产负债匹配压力加大
2025年四季度偿付能力报告中，“低利率”仍是绕不开的关键词。寿险公司经营的本质，是用长期资产匹配长期负债。过去销售的高预定利率产品和长期储蓄型产品，会在较长时间内形成负债成本压力。当市场利率持续下行时，新增资产收益率下降，存量负债成本却难以同步下降，资产端收益与负债端成本之间的匹配难度明显加大。
对此，崔巍表示中英人寿在资产端“不去赌利率波动”，在负债端，公司形成个险、银保、经代“三足鼎立”的渠道结构，使负债来源更加均衡。对于寿险公司来说，渠道结构越均衡，负债来源越稳定，越有利于降低单一渠道波动对经营的影响。
中英人寿还强调资本补充的前瞻性。中英人寿总精算师汤梁表示，公司强调“晴天修屋顶”，不是等偿付能力逼近红线才被动补资本，而是在资本水平较好时提前安排资本工具，这对于当前行业具有启示意义。
中国人保集团对低利率环境下的人身险利差损风险也有较为系统的判断。中国人保集团总裁赵鹏表示，近几年，通过压降负债成本、深化“报行合一”、推动中长期资金入市等积极举措，行业利差损风险已有所缓释。利差损风险主要体现在寿险业务中，尤其是长期储蓄型、保障期限较长且带有较高保证收益特征的产品。2026年，人保寿险将借助经济发展新动能，从资产端和负债端着手，系统提升防范化解利差损风险的能力，进一步降低利差损风险。
从负债端看，赵鹏强调，要持续优化人身险业务结构，推动负债成本下降；从资产端看，则要加强资产配置管理，提高投资收益稳定性。防范寿险利差损不能只靠投资端“多赚一点”，更要靠负债端“少背一点成本”。
中国人保集团副总裁才智伟则从投资端给出了更具体的路径。才智伟表示，固收投资是做好资产负债匹配、防范利率风险的重要抓手。2026年，人保集团将根据财产险、人身险不同负债资金属性，进一步做好分账户差异化配置和精细化管理。
低利率环境对保险公司的影响并不完全相同。对财险业务而言，压力更多体现在投资收益波动和资金运用效率上；对寿险业务而言，则更直接表现为利差损风险和资产负债久期匹配压力。谁的资产负债管理更精细，谁的偿付能力就更有韧性。
提质增效夯实根基
面对偿付能力压力，保险公司下一步不仅要“稳指标”，更要“提质量”。所谓稳指标，是确保综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率持续满足监管要求；所谓提质量，则是通过业务结构优化、资本效率提升、风险管理强化，让偿付能力建立在真实、稳定、可持续的经营基础上。
专家表示，人身险预定利率动态调整机制落地后，寿险新产品负债成本有所下降。保险公司应减少对高刚性收益产品的依赖，增加保障型产品、长期期交业务、浮动收益型产品和服务型产品供给，提高多元化利润来源。
分红险转型是行业应对低利率环境的重要方向。与传统固定收益型产品相比，分红险通过“保证利益+浮动分红”的结构，有助于降低刚性负债成本，也能让客户分享公司长期经营成果。新华保险董事长杨玉成表示，新华保险将分红险转型作为重要战略任务，推动产品结构优化。2025年，公司分红险转型取得明显进展，分红险在长期险首年保费中的占比逐步提升。
但分红险并不是简单替代传统险的万能工具。分红机制设计、客户预期管理、资产端长期收益能力，都决定了分红险能否真正发挥作用。保险公司不能只看分红险卖得多不多，更要看其是否与资产配置能力、长期投资能力、客户服务能力相匹配。
资本补充同样需要提高质量。汤梁介绍，近年来，资本补充债、永续债、增资扩股等工具被更多保险公司使用。资本补充本身并不是问题，关键在于补充资本的时点和用途。如果等到偿付能力明显承压才仓促补充，往往会面临融资成本较高、市场窗口不佳等困难。提前做好资本规划，有助于增强公司应对市场波动和业务发展的主动性。
但也要看到，资本补充不能替代经营改善。外源性资本补充可以缓解一时压力，真正可持续的资本实力，仍要来自内源性资本积累。特别是对部分中小险企而言，股东持续增资能力有限，更要避免依赖高成本业务冲规模，应通过收缩低价值业务、改善渠道费用、加强再保险安排、优化资产结构等方式，提升资本使用效率。
此外，偿付能力提升并不只存在于资本和投资端，也存在于业务模式创新中。对健康险公司来说，如果能够通过健康管理降低赔付成本，通过服务提升客户黏性，通过精细风控改善赔付率，就能从经营源头增强资本积累能力。对财险公司而言，提升定价能力、风控能力、理赔控费能力，也同样会转化为偿付能力的稳定支撑。
总体而言，保险公司既要保持资本充足，更要提升经营质量；既要管好短期指标，更要夯实长期能力。只有把资产端、负债端、资本端真正统筹起来，把偿付能力管理融入日常经营，保险业才能在复杂环境中守住风险底线，更好发挥经济“减震器”和社会“稳定器”功能。
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责任编辑：曹睿潼
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